I en tjurmarknad

 I manin ställer ingen frågor. Alla vet, inte bara undermedvetet, utan nästan som i en förespegling av nykterhet, att det är något sjukt över kapitalmarknaderna som helhet, och mer specifikt, en företeelse som SPACs. Alla känner på sig att vi kommer titta tillbaka på denna tid, denna företeelse, och säga "det där var ännu en finansiell uppfinning från Wall Street som kom till nästan uteslutande för Wall Streets egna syften", och fråga sig hur någon villigt kunde överlämna pengar till främlingar utan att få något i utbyte, annat än ett helt vagt löfte – men än så länge orkar ingen tänka ett par steg till, och se ens de mest uppenbara implikationerna. 

Vad är en SPAC?

Det är en tom påse, som du ombeds fylla med guld, för att sedan någon bankir, givetvis med dina intressen satta i första rummet (trots att hans egna intressen går rakt emot dem), ska göra något förment vettigt med. För visst måste det vara så, att det är de bästa av de bästa nya företagen som tar den dubiösa vägen genom "tomma skalföretag". Det är inte så att varenda företag med en tillstymmelse till affärsplan är på börsen för länge, länge sedan.

***

Förvisso är USA:s traditionella IPO-marknad ännu mer förvriden än vår, och än mer snedvriden åt investmentbankirers och näringslivs-insiders fördel. Visst finns det fördelar med "direct listings". Det finns mycket att förbättra här. Men det betyder inte att SPACs är en del av den positiva utvecklingen. Tvärtom är det det kanske tydligaste tecknet i tiden, på den nuvarande bubblan, och en av alla möjliga galjonsfigurer för densamma. 

Alla "investerare" borde ställa sig den uppenbara frågan: vad händer när efterfrågan börjar vika, och det inte längre finns en flodvåg av köpare till det lavinartat ökade utbudet? Antalet vanliga IPO:s är nu på 2000 års nivåer. SPACs saknar naturligtvis helt några som helst direkta historiska exempel, åtminstone i någorlunda modern tid. Det likaste är kanske de så lämpligt benämnda "bubble companies" som började poppa upp i South Sea Company:s vågor.
Och naturligtvis gäller detta inte bara SPACs, inte bara IPOs, utan aktier mer generellt, och alla andra slags icke handgripliga tillgångar med. Det är lätt att glömma bort att det bara är papper vi handlar. Nuförtiden verkar det inte spela någon roll om de papprena symboliserar något underliggande värde –– det verkar nästan ligga företaget i fatet om de faktiskt har en vinstdrivande verksamhet bakom sina värdepapper. Aktiebreven liknar sedan länge kedjebrev mer än något annat. 

MAN KAN INTE MÄTA RISK

 Man kan inte mäta 'risk'

Världen ryms inte inom 95 % sannolikhetsspann

...även om 95 % eller mer av statistiker & ekonomer tycks tro det.

Givet tillräckligt långt tid så kommer varje sak som kan hända, hända.

Alla möjliga saker händer; men inte bara det som händer är möjligt.

Half Kelly / Fractional Kelly

"If you bet half the Kelly amount, you get about three-quarters of the return with half the volatility."

Hur man omvandlar volatilitet till jämn, exponentiell tillväxt

Value Investing World: Ed Thorp, Jack Schwager, and the Kelly criterion

"Nu händer det"

(NASDAQ to Dow Jones ratio)

Den nedgång som vi har sett senaste veckorna/månaderna, och nu riktigt påtagligt den senaste veckan, där NASDAQ allt mer börjar röra sig i en annan riktning än S&P, är ett tydligt tecken på att nedgången nu är på väg och antagligen redan pågående. Med andra ord har den s k advance/decline-ration förändrats märkbart; den tidigare ledaren, NASDAQ, har nu börjat släpa efter och när den väl faller, vilket jag tror är en fråga om veckor eller rentav dagar, snarare än månader, kommer S&P inte orka bära landet och världen på egna axlar. 

Min främsta oro för egen del just nu är att jag kanske inte kommer hinna köpa puts på QQQ innan NASDAQ har kollapsat. Det tar nämligen outgrundligt nog fortfarande flera bankdagar att föra över pengar till utlandet (vad gör de egentligen på banken efter klockan tre?!)
Jag väntar mej heller inte någon återhämtning öht för NASDAQ; om den alls hinner stabilisera sig nog för att en illusion av säkerhet ska återinfinna sej, är jag tacksam. 
Kort sagt: jag tror mej inte få en bättre chans att korta NASDAQ de närmaste 50 åren, och jag är rädd att den är på väg att glida mej ur händerna; kanske har den redan gjort det. 

Puts på SPY borde fortfarande gå att köpa någorlunda billigt (har inte plågat mej själv med att kolla medan jag inte har kunnat köpa dem), och puts på skräpobligationsindexet HYG är ofattbart billiga. Men så är ju också obligationer mer osannolikt dyra än de någonsin tidigare har varit i nedtecknad modern historia.

Samtidigt håller jag tummarna för att kollapsen dröjer litet –– ju längre desto bättre, eftersom jag då kan fortsätta tjäna pengar på den långa sidan; den del av min portfölj som består av teckningsoptioner har (föga förvånande, då det ju i allt väsentligt är aktier med hävstång) gått ofantligt bra senaste månaderna. 

Och det finns en del som talar för att vi inte får någon total kollaps innan hösten. Om vaccinen rullas ut och samhällena öppnar upp, lagom till sommaren, ovanpå kapitalmarknader som är totalt jävla genompumpade med finansiella droger, kan det nog bli en del primaldrifter, 'animal spirits', som kan bära börsen över sommaren. Men gud vet att all logik talar emot det...

Jag försöker ta en del pengar från bordet, eftersom det börjar bli riktigt mycket folk på dansgolvet och det finns inte särskilt många nödutgångar. Att köpa försäkring och sedan sälja densamma när folk börjar inse att de kommer behöva den, framstår som den mest uppenbara idén just nu. Samtidigt är den svenska börsen långt billigare än den amerikanska, och ett par andra börser, såsom den norska, ser fortfarande billiga ut – därför har jag fortfarande en bred portfölj, och "bara" ca 50 % cash – men 'interconnection' och 'reflexivitet' kommer med all sannolikhet göra dessa än billigare när den amerikanska chimären försvinner (även om vi initialt kan komma att se en viss uppvärdering av europeiska och emerging marknader –– jag har redan konstaterat en ovanlig mängd utländska banker i orderlistan för mindre företags aktier; inom ett år eller så kommer den effekten dock ha avtagit). 

* Ovan är ingen "förutsägelse", eller försök därtill; jag håller mej borta från sånt så gott jag kan. Det är bara en betraktelse, en bästa gissning utifrån den data & de värderingar vi har för närvarande.